انخفاض حاد بنسبة 10% في مبيعات معدات أشباه الموصلات اليابانية إلى الصين: كيف تعيد ضوابط التصدير تشكيل سلاسل التوريد العالمية ومنطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

الحدث: انخفاض حاد في إيرادات الشركات اليابانية من المعدات من الصين

في الربع الثالث من العام المالي 2026، أظهرت النتائج المالية لشركة طوكيو إلكترون (Tokyo Electron, TEL) -أكبر مُصنّع ياباني لمعدات أشباه الموصلات- أن إيراداتها من السوق الصينية انهارت من 279.4 مليار ين في نفس الربع من العام السابق إلى 175.5 مليار ين، بانخفاض قدره 37%. وانخفضت حصة المبيعات الصينية من إجمالي الإيرادات من 40.3% في الربع السابق إلى 31.8%، وهو أقل بكثير من التوقعات السابقة البالغة 41-42%. وتتوقع TEL أن تستقر هذه النسبة عند حوالي 30% في النصف الثاني من العام.

هذه البيانات ليست حالة معزولة. فقد تأثرت أيضًا شركات يابانية رئيسية أخرى لتصنيع معدات أشباه الموصلات مثل SCREEN Holdings وAdvantest وNikon. وفقًا للتقديرات الصناعية، انخفض إجمالي مبيعات الشركات اليابانية من المعدات إلى الصين بنحو 10% على أساس سنوي.

الخلفية: كيف تنتقل ضوابط التصدير من السياسة إلى البيانات المالية للشركات

في يوليو 2023، طبقت وزارة الاقتصاد والتجارة والصناعة اليابانية رسميًا ضوابط تصدير على 23 فئة من معدات تصنيع أشباه الموصلات، تشمل عمليات الليثوغرافيا والحفر والترسيب والتنظيف والفحص وغيرها من المراحل الرئيسية. وتشكل هذه الخطوة، بالتنسيق مع القيود الأمريكية والهولندية، "حصارًا ثلاثيًا" يهدف إلى قطع قنوات حصول الصين على معدات العمليات المتقدمة (مثل رقائق المنطق تحت 14 نانومتر وذاكرة NAND فوق 128 طبقة).

على الرغم من أن الشركات اليابانية لا تزال قادرة على تصدير معدات العمليات الناضجة (28 نانومتر وما فوق) إلى الصين، إلا أن تشديد الرقابة التنظيمية وزيادة عدم اليقين لدى العملاء أدى إلى تأجيل العملاء الصينيين لطلبات الشراء. وفي الوقت نفسه، تسارعت وتيرة استبدال المعدات المحلية الصينية، حيث بدأت بعض شركات تصنيع الرقاقات المحلية في تقليل اعتمادها على المعدات اليابانية، متجهة نحو الموردين المحليين مثل Northern Microelectronics وAMEC.

تحليل معمق

تأثير التكنولوجيا: الفجوة التكنولوجية بين العمليات الناضجة والمتقدمة

تركز ضوابط التصدير على معدات العمليات المتقدمة، لكنها لا تفرض قيودًا صارمة على معدات العمليات الناضجة. لا تزال الشركات اليابانية تحافظ على قدرتها التنافسية في مجال العمليات الناضجة؛ على سبيل المثال، تمتلك TEL حصة سوقية عالية جدًا في معدات الطلاء والتطوير للعقد فوق 28 نانومتر. ومع ذلك، فإن شكوك العملاء الصينيين بشأن قدرتهم على الاستمرار في الحصول على صيانة المعدات وقطع الغيار في المستقبل، أدى إلى تآكل حصة الشركات اليابانية حتى في الأسواق الناضجة.

يزداد الطلب على العمليات المتقدمة (5 نانومتر/3 نانومتر) لرقائق الذكاء الاصطناعي (مثل NVIDIA H100/B200) بشكل كبير، في حين أن الشركات اليابانية ليست رائدة بشكل مطلق في مجالات مثل الليثوغرافيا بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (التي تهيمن عليها ASML) والحفر عالي المستوى (Lam Research وApplied Materials). لذلك، يعتمد "تحوط" الشركات اليابانية تجاه الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر على معدات تخزين الذاكرة (مثل DRAM وNAND) والتغليف المتقدم (مثل الربط المختلط). تتوقع TEL أن تشكل الطلبات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 40% من إيراداتها في العام المالي 2026، حيث تعد معدات الحفر لذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) ومعدات الترسيب لذاكرة NAND ثلاثية الأبعاد نقاط نمو رئيسية.

تأثير سلسلة التوريد: حركة "إزالة المخاطر" في سلسلة توريد المعداتالجزء العلوي (المكونات): معظم موردي المكونات لشركات المعدات اليابانية (مثل مضخات التفريغ ومصادر الطاقة الراديوية) هم شركات محلية. أدت ضوابط التصدير إلى تقييد المبيعات للعملاء الصينيين، لكنها لم تؤثر على الطلبات من المناطق الأخرى. ومع ذلك، إذا دفعت الصين نحو توطين المعدات، فقد ينخفض استيراد المكونات اليابانية على المدى الطويل.

الجزء الأوسط (تصنيع المعدات): تعمل شركات المعدات اليابانية على تسريع بناء قواعد الخدمات والتصنيع في الخارج. خططت شركة TEL بالفعل لتوسيع مراكز البحث والتطوير في كوريا والولايات المتحدة لخدمة عملاء رقائق الذكاء الاصطناعي على مقربة. لكن على المدى القصير، لا تزال القدرة الإنتاجية المحلية اليابانية هي المهيمنة.

الجزء السفلي (مصانع الرقائق): تحولت خطط التوسع لمصانع الرقائق الصينية (مثل SMIC و Huahong Semiconductor) من العمليات المتقدمة إلى العمليات الناضجة. لكن خطر الطاقة الإنتاجية الزائدة في العمليات الناضجة يتراكم - قد يؤدي التوسع الصيني في عقدة 28 نانومتر وما فوق إلى حرب أسعار عالمية، مما يضغط على هوامش أرباح شركات المعدات.### الآثار الإقليمية: إعادة التنظيم الإقليمي لسلاسل التوريد العالمية

• الولايات المتحدة: من خلال "قانون الرقائق" تجذب شركتي TSMC وSamsung لبناء مصانع، لكن شراء المعدات لا يزال يتركز على الولايات المتحدة وأوروبا واليابان. من المتوقع أن تحصل شركات المعدات اليابانية على طلبات من مصانع الرقائق الأمريكية، لكن تكاليف النقل والقدرة على الخدمة المحلية لا تزال تشكل تحديات.
• الصين: تسريع توطين المعدات. ارتفعت إيرادات شركة North Hua Chuang في عام 2025 بنسبة 60% على أساس سنوي، ودخلت معدات مثل الحفر وترسيب الأغشية الرقيقة خطوط إنتاج SMIC. لكن يصعب استبدال المعدات اليابانية بالكامل على المدى القصير.
• تايوان الصينية / كوريا الجنوبية: مركز تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي (TSMC وSamsung)، حيث زادت إيرادات شركات المعدات اليابانية في هذه المنطقة. تتوقع شركة TEL أن تنمو الطلبات من كوريا الجنوبية بأكثر من 20% بحلول عام 2026.
• أوروبا: توسع إنتاج أشباه الموصلات الكهربائية مثل Infineon وST، حيث تتمتع شركات المعدات اليابانية بمزايا في مجال أجهزة الطاقة مثل معدات أكسيد TEL، لكن موقف أوروبا تجاه ضوابط التصدير إلى الصين متذبذب.
• جنوب شرق آسيا: أصبحت ماليزيا مركزًا لتجميع واختبار الرقائق، حيث تهيمن شركات المعدات اليابانية مثل Disco على معدات القطع والطحن، لكن رأس المال الصيني يتدفق لبناء مصانع التجميع محليًا.

منظور الاستثمار: كيف تنظر أسواق رأس المال؟

على الرغم من انخفاض المبيعات في الصين، ارتفع سهم TEL قليلاً بعد إعلان النتائج المالية، مما يدل على أن السوق معترف بمنطق تحولها إلى الذكاء الاصطناعي. يجب على المستثمرين التركيز على مؤشرين رئيسيين: 1. نسبة الإيرادات الفصلية من الصين: إذا استمرت في الانخفاض عن 30%، فهذا يشير إلى تثبيت آثار الضوابط؛ وإذا انتعشت إلى أكثر من 35%، فقد يعني ذلك وجود ثغرات في الضوابط. 2. تراكم طلبات الذكاء الاصطناعي: يجب أن تظل نسبة الطلبات إلى الشحنات (B/B Ratio) لشركة TEL فوق 1.0 لتأكيد استدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

المخاطر تكمن في أن فائض الطاقة الإنتاجية في العمليات الناضجة في الصين قد يؤدي إلى انخفاض دوري في الاستثمار في المعدات، كما أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي نفسه قد ينطوي على مخاطر فقاعة مثل تعديل مخزون HBM.

النظرة طويلة المدى: التغيرات الصناعية في السنوات 3-10 القادمة

• في غضون 3 سنوات: ستستقر نسبة الإيرادات الصينية لشركات المعدات اليابانية عند 25-30%، وستصبح أعمال الذكاء الاصطناعي محرك النمو الرئيسي. سترتفع نسبة توطين المعدات الصينية من حوالي 20% حالياً إلى 35%.
• في غضون 5 سنوات: سيتشكل في سوق المعدات العالمية نمط ثلاثي: "الولايات المتحدة تقود العمليات المتقدمة، اليابان تقود العمليات الناضجة/الخاصة، والصين تتحول تدريجياً إلى الدورة الداخلية". يجب على شركات المعدات اليابانية بناء حواجز في مجالات التعبئة والتغليف المتقدمة وأشباه الموصلات الكهربائية وMEMS وغيرها.
• في غضون 10 سنوات: إذا تمكنت الصين من تحقيق التوطين الكامل لسلسلة 28 نانومتر، فستفقد شركات المعدات اليابانية أكبر سوق منفرد. في ذلك الوقت، سيعتمد ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يدعم الحجم على ظهور تقنيات جديدة مثل الحوسبة الكمومية والحوسبة الفوتونية.

الخاتمةانخفضت مبيعات شركات المعدات أشباه الموصلات اليابانية إلى الصين بنسبة 10%، وهو ليس فقط نتيجة مباشرة لقيود التصدير، بل أيضًا انعكاس لإعادة الهيكلة الهيكلية لسلسلة التوريد العالمية للمعدات. على المدى القصير، يوفر الانفجار في الطلب على الذكاء الاصطناعي تحوطًا فعالًا، ولكن على المدى الطويل، يجب على شركات المعدات اليابانية إنشاء ركائز نمو جديدة خارج السوق الصينية، مع مواجهة ضغوط تنافسية من الجانبين الأمريكي والصيني. تكشف هذه الحالة عن الوضع الطبيعي الجديد لـ "نقل التكنولوجيا بدوافع سياسية" في صناعة أشباه الموصلات - حيث لم تعد مرونة استراتيجية الشركات تعتمد فقط على الريادة التكنولوجية، بل أيضًا على القدرة على التكيف مع الجغرافيا السياسية.